Henryk de Kwiatkowski blev forvirret og ikke lidt vred. Det var en forårsdag i begyndelsen af maj, lokalområdet en føderal retssal på Manhattan. Den 76-årige, selvfremstillede millionær, en polospilende samfundsfigur og ejer af den prestigefyldte hesteopdrætsejendom Calumet Farms, havde været på standen i timevis, og han var på ingen måde vant til plyndringen, vedholdende og personlig krydsforhør af Bear Stearns advokat.
Ingen syntes at forstå - Bear Stearns havde mistet mere end 300 millioner dollars af sine penge på valutamarkederne på bare et spørgsmål om dage-hårdt tjente penge, som han havde sammensat gennem årene og håbede at overlade til sine syv børn og hans børnebørn . Og nu, i slutningen af en lang dag, antydede denne uhyggelige mand, at han havde mistet en masse penge, men at hans nettovinst som Bear Stearns-klient gennem årene var $ 22 millioner. Det var bare for meget.
Det er ikke pengene, sir, sagde han i sin tykke polske accent, mens hans stemme skælvede. Det er princippet. [Bear Stearns] roste mig, som om jeg var Gud, der gik på vandet, og ... i mellemtiden steg disse tab dag efter dag, indtil de besluttede at sælge mine børns lager nu. Du fik mig i alle disse høje multipler ... [du siger] du vil beskytte mig for evigt bare for at få dobbelt så mange provisioner ... Og du gjorde det hele for jordnødder, for et pund kød.
Stilhed i retssalen. Vil du tillade advokaten at stille spørgsmålet? instrueret Federal District Court dommer Victor Marrero af vidnet. Men hr. De Kwiatkowski var ikke i stand til at fortsætte. Hans advokat bad om en afbrydelse, og retten blev udsat.
Bear Stearns juridiske team, ledet af James Linn fra Linn & Neville, var selvsikker. Under hr. Linns ubarmhjertige afhøring havde hr. De Kwiatkowski dukket op for den føderale jury, ligesom forsvarsadvokaterne ønskede: En verdslig, sofistikeret og faktisk succesrig investor, der satte en enorm og i sidste ende katastrofal indsats for, at den amerikanske dollar ville stige i slutningen af 1994 begyndelsen af 1995. Bear Stearns havde advaret ham om de involverede risici; risikooplysningsskemaer var underskrevet han var blevet advaret om den usædvanligt store størrelse af sin investering. Men ligegyldigt: hr. De Kwiatkowski havde en indvandreres tro på den almægtige dollar og satsede ranchen på den.
Og han tabte. Nu sagsøgte han Bear Stearns for ikke at have informeret ham tilstrækkeligt om de risici, han havde påført. Han er en gambler, opsummer Hr. Linn i sit afsluttende argument. Han er en gambler, som ingen nogensinde har set. Men han er en succesrig gambler, og han kan ikke tåle at tabe. Nogensinde.
Så den 18. maj, da en jury fandt i Mr. de Kwiatkowskis favør og beordrede Bear Stearns til at betale ham $ 112 millioner (senere steget til $ 164,5 millioner for at redegøre for ikke optjente renter), var hr. Linns ansigt ikke den eneste, der blev bleg i dommer Marreros retssal. Også sikkert i chok var Bear Stearns præsident og administrerende direktør James Cayne og formand Alan (Ace) Greenberg, som begge havde gjort sig ulejligheden med at forlade deres travle skriveborde for at deltage i afslutningsargumenter den foregående dag.
Og mens administrerende direktører for Morgan Stanley Dean Witter, Merrill Lynch og Goldman Sachs ikke var til stede den dag, er det sikkert, at de også tog skarp opmærksomhed. Bear Stearns var blevet anset for ansvarlig for manglende udøvelse af behørig omhu fra sin klients side, specifikt ved ikke at informere ham om en ny analyse af valutamarkedet, der antydede, at dollaren ikke gik sin vej.
Ifølge advokater, der er bekendt med sagen, var det en beslutning næsten uden fortilfælde og kan faktisk blive slået ned på Bear Stearns 'appel til dommeren. Men så meget er sandt: Brokerages, der starter med - men på ingen måde begrænset til Bear Stearns, holder øje med for at sikre, at det ikke opretter en.
Dommer Marreros afgørelse om Bear Stearns-bevægelsen forventes hver dag nu ifølge advokater fra begge sider. Og de samme advokater er i superladet spin-tilstand og bringer deres eget perspektiv på de tusinder af sider med retsdokumenter og udskrifter, der har ført til dette punkt.
På nogle måder er det en simpel fortælling: Heads, I win; haler, kalder jeg min advokat. I hr. De Kwiatkowskis tilfælde var det: Du fortalte mig ikke, hvad analytiker X sagde, så jeg vil have mine penge tilbage. Men en bredere sandhed gælder: Hvis klienter er i stand til at sagsøge og vinde, når de mister penge i en markedsnedgang, er det nok at få værdipapirindustrien til at blive svækket af frygt.
For Bear Stearns har implikationerne allerede været alvorlige: Virksomheden opkrævede en indtægt på 96 millioner dollars til sin indtjening i andet kvartal i juni.
Branchen var meget overrasket over, at en sådan sag kunne løses til fordel for investoren. Der vil helt sikkert være implikationer, sagde Guy Moskowski, en værdipapirindustri analytiker for Salomon Smith Barney.
Sagde en talsmand for Bear Stearns: Vi mener, at denne beslutning skal ophæves af dommeren. Sagen er fuldstændig uden fortilfælde og udgør, hvis den får lov til at stå, en stor trussel om ansvar for mæglerbranchen.
Hovedretter
Mr. de Kwiatkowski ser ud til at være en usandsynlig figur, der rammer frygt i Wall Street-bankfolk. Hans historie er velkendt og ekstraordinær. Født i Polen i 1924 undslap han de invaderende nazister i 1939, blev fængslet i Sibirien af russerne, brød fri og gik til fods over Centralasien til Teheran, hvor han talte sig ind i den britiske ambassade. Derefter blev han pilot i British Royal Air Force, fløj kampopgaver mod tyskerne, endte som luftfartsingeniør i Canada (hvor han stadig er statsborger) og fortsatte med at tjene millioner som en uafhængig mægler af brugte passagerfly i 1970'erne og 1980'erne.
Mest berømt siges det, at han havde tjent en provision på 20 millioner dollars fra shahen i Iran for at have solgt ham ni 747'er over et spil backgammon på det kongelige palads i Teheran.
Som Bob Colacello påpegede i en artikel i 1992 i Vanity Fair, er nogle af de Kwiatkowski-sagaen blevet broderet - han fløj ikke Spitfire-fly i Anden Verdenskrig, og det ser heller ikke ud til, at shahen faktisk skar ham en check-men kernen forbliver sand. Han bor nu i Lyford Cay-forbindelsen på Bahamas og opretholder tre andre hjem rundt om i verden - blandt dem en pied-à-terre på det eksklusive 1 Beekman Place og en palatslig spredning i Greenwich, Conn. Alle blev dekoreret af det berømte øst Kystdekoratør Søster Parish (han kaldte en hest efter hende, som han har gjort for hver af sine børn; hun er en hund efter ham).
Mr. de Kwiatkowski nægtede at blive interviewet til denne artikel, skønt hans advokater talte på hans vegne.
Hans børn er etablerede medlemmer af det trustafariske Upper East Side-sæt - hans supersociale datter Lulu (ejer af Lulu DK Fabrics) blev for nylig udnævnt til It-pige af Vanity Fair. Hans søn Conrad Kwiatkowski (som undgår de i forretningspraksis - en betegnelse, som Mr. de Kwiatkowski først tilføjede senere i livet) driver sit eget meget avancerede kunstgalleri på Greene Street i West Village. Det kaldes klosteret, og det bugner af alle slags dyre højt konceptudstyr og dyre afrikansk kunst. En anden søn, Stephan, stiller sine egne kunstudstillinger med blandet medie rundt i byen og er ifølge Mr. Colacellos Vanity Fair-artikel berettiget til en godtgørelse på $ 15.000 om måneden. Mr. de Kwiatkowski og hans anden kone, Barbara (en tidligere model og Andy Warhol-favorit), er meget indlejrede - de har de rigtige venner, går til de rigtige partier og tilhører de rigtige klubber.
Men det var ikke altid sådan. I slutningen af 1970'erne ledte Mr. de Kwiatkowski - på trods af alle hans millioner, hans unge kone, hans store boliger - efter noget mere ... som en lille hovedretter. Hvilket er, hvad han begyndte at få, da han begyndte at handle med Henry Mortimer hos E.F. Hutton.
En redegørelse for dette forhold og hr. De Kwiatkowskis efterfølgende investeringsforhold frem til sagen er blevet slettet fra retsdokumenterne, fra interviews med advokater og bekendte og fra tidligere offentliggjorte konti.
På det tidspunkt nærede Henry Mortimer, der døde i 1992, slutningen af sin karriere som mægler. Han havde tidligere arbejdet hos Clark Dodge, et af de sidste gamle line-mæglerselskaber. Et Porcellian Club-medlem ved Harvard, et medlem af Brook og Racquet-klubberne i New York, hans blåblodsoplysninger var fremragende. De blev venner - Mr. de Kwiatkowski ville tilbringe tid med Mortimers i deres hus i South Hampton, og Mortimers karriere blomstrede, da Mr. de Kwiatkowskis formue (og dermed Mortimers kommissioner) voksede.
I 1987, da E.F. Hutton kæmpede for at overleve efter styrtet, flyttede Mortimer, dengang 70 år gammel, sig selv og sine konti til Bear Stearns. Arbejdet med Mortimer på det tidspunkt var Albert Sabini, en flittig ung mægler født i Flushing, N.Y., og uddannet ved Fordham University. Mens Mortimer rejste verden rundt og dyrkede sine klienter, var Mr. Sabini den, der tog telefonen og skrev billetterne. Dermed blev han bekendt med Mr. de Kwiatkowski ved E.F. Hutton og lærte ham meget bedre at kende hos Bear Stearns. Da Mortimer flyttede til London, trådte Sabini-nogensinde ind i og overtog de Kwiatkowski-kontoen.
I 1991 var porteføljen alle Mr. Sabini. Ifølge domstolens optegnelse var hr. De Kwiatkowskis nettoværdi 100 millioner dollars på det tidspunkt (skønt det sandsynligvis var meget mere; som bosiddende i Bahamas betaler han ingen amerikanske indkomstskatter, og dermed har det specifikke omfang af hans formue har altid været noget af et mysterium). Og hans konto hos Bear Stearns var blue chip hele vejen-I.B.M., Texaco og US Treasuries. Hr. Sabini vidste også, at hans klient havde en stærk appetit på risiko, hvad enten det var spekulation i fremmed valuta eller at tage en drejning ved spillebordene.
Men det var for det meste med dollaren, at hans klient foretrak sine væddemål. De Kwiatkowski, der dateres tilbage til sine flydagsdage i 70'erne, havde en langvarig, noget mystisk tro på greenbacken. Lige siden jeg var dreng har dollaren været den højeste for mig. Jeg reddede mit liv på $ 2 om dagen, ”sagde han på standen. Derfor ville han ofte tage spekulative positioner, gå langt på dollaren og kortslutte andre valutaer som yen og mærket.
På det tidspunkt var Lawrence Kudlow, cheføkonom for Bear Stearns, en dollarentusiast. Mr. Sabini organiserede et konferencesamtale mellem sin klient og Mr. Kudlow i september 1992, og Mr. de Kwiatkowski var imponeret. Han købte et stykke futures og solgte sig ud tre måneder senere og reserverede en gevinst på 82 millioner dollars i processen.
I slutningen af 1994 var kontoen blevet mere aktiv og var en ægte guldmine for Mr. Sabini - ja, den udgjorde halvdelen af hans samlede provisionskørsel. Hver morgen kom han til sit skrivebord kl. 06.30, hvorefter han gennemsøgte ledningerne efter nyheder om dollaren. På det tidspunkt var Mr. Sabini administrerende direktør, takket være hr. De Kwiatkowski.
Siden handlen på 82 millioner dollars havde hans klient holdt sig væk fra futuresmarkederne, men fulgt dem nøje. Kontoen krævede konstant vedligeholdelse-Mr. Sabini ville ringe op til 20 opkald om dagen til Mr. de Kwiatkowskis Lyford Cay-hjem og give ham opdateringer om, hvordan dollaren handlede. Som alle hr. De Kwiatkowskis lejede hjælp kaldte han ham Mr. de K. (For sin del kaldte Mr. de Kwiatkowski ham som en selvfølge, og Al kun når han var ked af det). Og Sabini var i ærefrygt for Mr. de K - de 10 sprog han talte (fra urdu til usbekisk), hans gamle verdens charme. Mr. Sabini blev endda inviteret til brylluppet mellem en af Mr. de Kwiatkowskis døtre i 1991.
I oktober 1994 begyndte Bear Stearns 'cheføkonom, Wayne Angell - en tidligere guvernør i Federal Reserve - at tale dollarens udsigter op. Hr. Sabini sørgede for at lade hr. De Kwiatkowski vide det. Hans klient var fascineret. Han elskede stadig dollaren, og nu virkede den billigere end nogensinde; og dette var ingen almindelig dollartyr, men Wayne Angell, en tidligere kollega til Alan Greenspan. For at læse igennem [hans rapport] ... superlativerne, jeg, europæer, der har stor tro på Federal Reserve ... Jeg besluttede, at dette er fantastisk, ville hr. De Kwiatkowski sige i retten.
Så han begyndte at nippe væk. Men nibbling for Mr. de Kwiatkowski voksede hurtigt ud til en $ 6,5 mia. Position bestående af en kompliceret kurv med 65.000 futureskontrakter, alt sammen på dollar og kortslutning af yen, pund, schweiziske franc og mark. Det var en ekstrem stor position for en individuel investor, for ikke at sige noget om en 76-årig excentriker med et blødt sted for dollaren; Det var faktisk et væddemål, der var mere i tråd med, hvad en bank ville lave.
I slutningen af november 1994 var hr. De Kwiatkowskis holdning færdig. Bear Stearns-præsident og administrerende direktør James Cayne blev først underrettet om kontrakterne af Mr. Sabini, derefter af ledende medarbejdere i valutadepartementet. Selv ringede han til Mr. de Kwiatkowski og bad ham om at hæve marginkravet til $ 250 millioner. Intet problem, Mr. de Kwiatkowski vidnede senere om, at han fortalte ham. Jeg kan sende 500 millioner dollars ind, hvis du vil.
I januar 1995 blev markederne dog rystet af den overraskende devaluering af den mexicanske peso, og dollaren begyndte at styrtdykke. På en dag, den 9. januar, mistede Mr. de Kwiatkowski kølige $ 99 millioner, da investorer overalt solgte dollaren nede. En måned tidligere havde han været nede på 100 millioner dollars, kun for at komme sig, da markederne sprang tilbage.
Men der blev ikke sprunget tilbage denne gang. Hr. Sabini kunne høre frustrationen og frygten i hans klients stemme, så han oprettede et konferencesamtale mellem hr. De Kwiatkowski og hr. Angell den 10. januar.
Hvordan kan du gøre det? klagede hr. de Kwiatkowski til hr. Angell. For at producere i november en sådan glødende [rapport om dollaren], hvordan kan du retfærdiggøre, at jeg har mistet 200 millioner dollars siden den herlige rapport?
I sit vidnesbyrd sagde hr. De Kwiatkowski, at hr. Angell fortalte ham, at han mente, at dollaren var undervurderet, og at hvis han holdt på, ville han få sin investering tilbage.
Så hr. De Kwiatkowski holdt fast, selvom dollaren fortsatte med at falde. Kort efter, i februar, blev en negativ note om dollarens udsigter fremsat af Bear Stearns 'råvareforskningsafdeling. Hr. De Kwiatkowski blev ikke godkendt af nedgraderingen (selvom han indrømmede på standen, at meget af hans post forblev uåbnet). Det var denne manglende videregivelse fra Mr. Sabinis side, der blev drivkraften i Mr. de Kwiatkowskis sags mod Bear Stearns. Hvis de kun havde fortalt ham, ville han have solgt, hævder hans advokater; omvendt hævder Bear Stearns, at det ikke bør holdes ansvarlig for nogen tilfældig ændring af mening fra dets forskerpersonale.
Under alle omstændigheder fik hr. De Kwiatkowski ikke at vide. I slutningen af februar, med dollaren i frit fald, stoppede Mr. de Kwiatkowski med at sende de nødvendige midler til at imødekomme sine marginopkald. Og mens hans forskellige aktiver blev afviklet, var hans stadig store eksponering ikke kun en risiko for ham, men også for Bear Stearns.
Likvidationssalg
Fredag den 3. marts blev David Schoenthal, leder af valutadisken i Bear Stearns, indkaldt af Mr. Cayne til at føre tilsyn med den endelige likvidation af den nu blødende konto. I stedet for at skubbe salget igennem den dag valgte han at vente; forholdene kan blive bedre i løbet af weekenden.
Det gjorde de ikke. I søndags var Bank of Japan på markedet og solgte dollars. Efterspørgslen var ubetydelig. Det var et mareridt-handlende over hele verden syntes at vide, at der var en stor investor, der solgte dollar-futures, og de solgte i overensstemmelse hermed. Nu var det tid til at lukke stillingen, men hr. Schoenthal havde brug for hr. De Kwiatkowskis tilladelse. Så han sendte opkaldet i Lyford Cay.
Ifølge en udskrift af telefonopkaldet (nu en del af domstolens optegnelse) sagde hr. Schoenthal: Hr. De K, du har måske omkring 10 millioner dollars i egenkapital tilbage, og jeg tror, vi bliver bare nødt til at afvikle saldoen, sir. Du har ikke penge nok.
Forvirret, forvirret, hans nettoværdi eroderet foran hans øjne, kunne hr. De Kwiatkowski kun svare: At gøre hvad?
Vi er nødt til at afvikle balancen i din position, sir. Ellers vil du tvinge et underskud.
Senere i opkaldet spurgte hr. De Kwiatkowski, hvad mærket solgte for. Det var klokken 1.39, svarede hr. Schoenthal.
For hr. De Kwiatkowski var det for meget at bære.
Ai! ai! ai! Hans klagende råb fyldte Bear Stearns 'kavernøse og tomme handelsgulv.
Jeg ved det, sagde hr. Schoenthal.
Flere gråd. Ai! ai! ai!
Okay. Lad mig bare afslutte handlerne, brød ind i en harret hr. Schoenthal.
Okay, okay, okay, kom det rystede svar over højttalertelefonen.
Tak, hr. Schoenthal skød tilbage. Så råbte han til sine handlende: Jeg fik en ordre om at afvikle. Jeg gør det bedste, jeg kan. Det er en skide abort. Jeg skal gå. Det er en abort.
Da hr. De Kwiatkowski vågnede den næste dag, var hans konto hos Bear Stearns fuldstændigt likvideret - det havde taget hr. Schoenthal indtil kl. 5 mandag for at gennemføre alle handlerne. De Kwiatkowskis FX-kontrakter var væk, alle hans I.B.M. var væk, alle hans amerikanske statskasser var væk. Der var også en regning for ham: han skyldte Bear Stearns yderligere 2,7 millioner dollars til dækning af saldoen.
Bear Stearns formand Ace Greenberg ringede dog til ham, men hr. De Kwiatkowski vidnede. Han ville være i ro; det var frygtelig uheld, og hr. de Kwiatkowski var en sådan værdsat kunde hos firmaet. Hvis han havde været involveret, kunne de have undgået dette rod. Det var en borgerlig udveksling; Mr. de Kwiatkowski var trods alt en gentleman. Bear Stearns embedsmænd benægter, at Mr. Greenberg afgav sådanne udtalelser over telefonen.
Lidt mere end et år senere ville hr. De Kwiatkowski dog sagsøge. Han havde mistet mere end 300 millioner dollars, og han ville have sin tilfredshed. Men brød han bestemt ikke var. I december 1996 forsøgte han at åbne en konto hos Morgan Stanley og opførte sin nettoværdi dengang til 190 millioner dollars.
Så Wall Street og Mr. de Kwiatkowski afventer dommer Marreros afgørelse. Følelser forbliver stærke.
Dommen var en total afvigelse, sagde James Linn, Bear Stearns 'advokat. Der er ingen rim eller grund til det. Selv hr. De Kwiatkowski virkede chokeret over juryens beslutning. Du kunne se det ved at se på ham. Hvis dommeren ikke afviser dette, vil det bestemt i Second Circuit.
Hr. Linn har intet grundlag for denne erklæring, svarer hr. De Kwiatkowskis advokat, Myron Kirschbaum fra Kaye, Scholer, Fierman, Hays & Handler. Mr. de Kwiatkowski var overbevist om at gå ind i retssagen om, at han ville blive retfærdiggjort. Han var slet ikke overrasket over juryens dom.
