Steve Cohen og SAC Capital blev undersøgt som en del af en gennemgribende føderal undersøgelse af insiderhandel af Wall Street's hedgefondssamfund.Chris Li / Unsplash 1998-2000 var en temmelig interessant periode på aktiemarkedet takket være ting som de asiatiske / latinamerikanske valutakriser, sammenbruddet af Long Term Capital Management og irrationel overflod på Nasdaq-markedet efterfulgt straks af uanset det polære modsatte af det er, dvs. Nasdaq går poof.
Det var også en meget interessant tid at arbejde fire meter fra Steven A. Cohen, hvor jeg sad i to år som juniorhandler i hans hedgefond, SAC Capital Advisors, i Stamford, Connecticut.
Fra det udsigtspunkt overhørte jeg Steve foretage tusindvis af handler, diskutere hundreder af ideer med SAC-forhandlere (nogle få af dem der var sammen med mig) og udtage bemærkelsesværdige retoriske udsagn, som f.eks. Skal jeg købe The Jets?
I løbet af mine fire år på SAC's vigtigste handelsdisk, deltog jeg også i adskillige diskussioner med andre handlende, analytikere og porteføljeforvaltere, og mange af de resulterende ideer blev derefter videregivet til Steve.
Så det er med stor interesse, at jeg læste den nye bog, Black Edge: Insiderinformation, beskidte penge og søgen efter at bringe den mest eftersøgte mand ned på Wall Street ved New Yorker medarbejderforfatter Sheelah Kolhatkar. I det er utallige og farverige detaljer om, hvordan Cohen voksede op, begyndte sin legendariske handelskarriere og senere lancerede sin berømte, navnebror hedgefond. Han blev gift, skilt og gifte sig igen undervejs (par for banen på Wall Street - og Steve kan også stribe en golfbold). Derefter for flere år siden blev han undersøgt som en del af en gennemgribende føderal undersøgelse af insiderhandel af Wall Street's hedgefondssamfund foretaget af Justitsministeriet og Securities and Exchange Commission. Dette resulterede i sidste ende i et skyldigt anbringende fra SAC og Cohens personlige bilæggelse af civile anklager om, at han undlod at føre tilsyn med sine ansatte.
Selvom jeg ikke kan tale med noget, der opstod, efter at jeg forlod SAC i 2002, var den kultur, der eksisterede, mens jeg var der, en af ekstrem engagement og hårdt arbejde. Steve satte høje mål både for sig selv og dem, der arbejdede for ham. Markedet er en tilgivende mor. At være på den rigtige side af enhver handel er umulig, og SAC var bestemt ikke immun.
Jeg husker, at Steve udbrød, vil du sprænge i dag? mens han talte med kolleger om en handel, der trods hans bedste bestræbelser på at vælge passende indgangspunkter ikke havde været andet end et stadig dybere hav af rødt. Men Steve spillede et andet spil, når det kom til at hæve eller folde, og det var det, der adskilte ham. Han vidste hvornår og om han skulle gøre det ene versus det andet bedre end nogen anden erhvervsdrivende.
Var der pres for at udføre på SAC? Ja. Hvordan kunne det ikke være, når din chef sidder i samme rum med dig hele dagen, ser hvad du laver i realtid, og bare tilfældigvis er en freak-of-nature trader numero uno på Jorden?
Men det, jeg observerede fra Steve under min tid på hovedbordet i SAC, var en disciplineret, streng arbejdsmoral og en stiv forpligtelse til at gøre tingene på den rigtige måde. Ved mere end en lejlighed hørte jeg ham gø, gør det igen, du er fyret på en, som han troede havde krydset linjen. Og det var hvis han kunne lide dig. Ved andre lejligheder var der ingen første advarsel - en etisk misbrug, og du var væk.
I Sort kant forfatteren fortæller, hvordan efterforskere så mistænkeligt på tidspunktet for bestemte store handler, som Steve foretog. Og mens omgivende fakta forståeligt nok kunne vække mistanke, kan jeg bekræfte, at når det kommer til Steve Cohen, er det hurtigt at gøre store handler ligesom at trække vejret for de fleste. Jeg så manden rutinemæssigt multi-task snesevis af aktier, der handlede millioner af aktier ad gangen og efterlod et helt rum med eksekveringsfunktionærer, der pesede som et Iditarod hundeslædehold - alt før kl.
Steve var kongen af at tage handling hurtigt og beslutsomt, en vital disciplin i handel, især når det gjaldt at være proaktiv med hensyn til at styre en vanskelig position. Hvis en stilling ikke fungerede, og du ikke forstod hvorfor, skal du sælge halvdelen af den, plejede han at sige - og hvis snart derefter stadig ikke fungerede, skal du sælge halvdelen igen og derved reducere din position med 75 procent fra dens original størrelse og dramatisk skære risikoen for et overvældende dårligt resultat. Hvis du nogensinde har handlet en aktie, skal du løfte hånden, hvis den slags rådgivning ville have sparet dig nogle penge.
Selvfølgelig kernen i Sort kant koger ned til, godt, sort kant, dvs. materiel ikke-offentlig information (MNPI), og om / i hvilket omfang SAC-medarbejdere, primært sektoranalytikere, jager det som vildtlevende vildt, enten af deres eget ønske om at overgå konkurrencen i for at blive betalt - og betalt pænt - eller på anmodning af deres tilsynsførende porteføljeforvaltere, inklusive Steve selv.
Flere gange i hele bogen henviser forfatteren til det pres, SAC blev lagt på sine analytikere om at komme med proprietære handelsideer og sørge for, at deres ideer med den højeste overbevisning blev videregivet til Steve, men uden for mange detaljer for at isolere ham, f.eks. ved blot at rangordne sådanne ideer på en skala fra 1 til 10. At vide, hvordan Steve handlede - i det mindste i de år, hvor jeg sad på skrivebordet - skulle imidlertid ikke være en overraskelse, så en simpel nummereret rangskala, og det er bestemt ikke uhyggeligt i ansigtet. Steve ville kun vide, hvor hans folk stod, så han kunne handle i overensstemmelse hermed. Hvis du elskede en idé, var han inde, og hvis du ikke længere elskede den, var han ude, ofte før du var færdig med at fortælle ham.
Hvad Sort kant undersøger ikke nok eller endda overhovedet muligheden for, at SAC-forskningsanalytikere muligvis har begravet MNPI, som de i hemmelighed havde erhvervet, og simpelthen stolede på det for at udtrykke højere overbevisning om branchen end deres ellers omfattende, legitime forsknings- og modelleringsarbejde krævede . På denne måde ville analytikerne se så meget klogere ud, når handelsoverskuddet rullede ind og, vigtigst af alt for dem, på bonustid. Når alt kommer til alt, hvorfor skulle en analytiker frivilligt afsløre, at ideer var baseret på ulovlig MNPI og ikke hans eget hårde arbejde?
Bogen fremhæver også, at regeringen til sidst ikke anklagede Cohen personligt for insiderhandel, kun for manglen på tilsyn med sine medarbejdere, hvilket frustrerede efterforskere og anklagere. Men dette burde virkelig ikke være nogen overraskelse. Da jeg ankom til SAC i 1998 var Steves evne til at føre tilsyn med sine ansatte uhindret. Vi sad alle inden for høreværnet - forskning, porteføljestyring og handel blev stort set udført lige foran ham.
Da jeg forlod i 2002, beskæftigede SAC imidlertid sektoranalytikere, der cirkulerede rundt om kloden regelmæssigt, sjældent var på kontoret og måske har været svært for Steve at vælge en opstilling. Uanset hvilken undersøgelse disse analytikere udførte, skete der i deres egen version af mørke puljer, ofte i andre tidszoner på tværs af den internationale datolinje. Prøv at overvåge det, mens du personligt handler med en milliard dollar pad fra et køligt, skygge-trukket handelsbord i Connecticut.
Jeg har ofte sagt, at en stor forskel mellem Steve Cohen og resten af os, der sad i rummet sammen med ham, var at du kunne skære telefonlinjerne og dræbe strømmen til bygningen, bortset fra hans lagertegn og hans ordreindgangsmaskine , og Steve ville stadig komme ud i live med en positiv p & l. Men du kan ikke lære det. Hvis han kunne, var han måske gået frem og vendte den dræbningsafbryder selv - det ville have holdt enhver sort kant ude og sparet ham en masse besvær.
Andrew D. Beresin er en praktiserende værdipapiradvokat, tidligere hedgefondhandler og seniorkonsulent hos UnderwoodFX. Han repræsenterer Wall Street-virksomheder og enkeltpersoner under overholdelse, håndhævelsesforsvar og lovgivningsmæssige rådgivningsanliggender og leverer eksperttjenester inden for børsnoteret handel. Beresin er en tidligere føderal distriktsdomstol og en kandidat fra Harvard Law School.
